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通信:重点关注运营商、通信赋能汽车、数字经济三条主线

发布日期:2022-05-08 19:26    点击次数:169

  通信丨重点关注运营商、通信赋能汽车、数字经济三条主线:2021年年报及2022年一季报业绩综述

  综合2021年年报和2022年一季报,通信行业整体业绩增速回升,景气度持续改善。通信设备、物联网、连接器、云视讯龙头业绩超预期,运营商延续高质量增长,光纤光缆、光通信基本面改善。展望中报及全年,局部疫情反复和上游供应链扰动有望缓解,流量增长有望持续拉动下游需求,通信行业公司业绩有望进一步释放。当前通信板块估值整体处于历史底部,估值修复有望逐步推进。建议关注运营商、通信赋能智能汽车、数字经济三条主线,重点推荐中国移动(行情600941,诊股)、中国电信(行情601728,诊股)、移远通信(行情603236,诊股)、广和通(行情300638,诊股)、瑞可达(行情688800,诊股)、亿联网络(行情300628,诊股)、宝信软件(行情600845,诊股)、紫光股份(行情000938,诊股)、英维克(行情002837,诊股)、长飞光纤(行情601869,诊股)、中兴通讯(行情000063,诊股)等。

  ▍运营商:业绩持续改善,新兴业务强劲增长。

  2021年业绩表现良好,1Q22收入增速进一步提升。通服收入:电信+9.9%>联通+9.8%>行业+9.3%>移动+9.1%;新兴业务增速:移动+50.9%>联通+34.8%>电信+23%;净利润增速:联通+20.6%>电信+12.1%>移动+6.5%。折旧摊销、网运成本是导致Q1业绩分化的主因。展望全年,看好运营商业绩持续改善、ARPU值稳步提升、5G套餐用户渗透率快速增长、新兴业务强劲增长。当前运营商低估值+高股息率+增速回升,重点推荐中国移动、中国电信。

  ▍物联网:高景气度兑现,“需求+供应链扰动”差异致业绩分化。

  2021年,物联网板块下游领域景气度较高,四大场景驱动核心公司收入高增,但供应链扰动致使上市公司利润释放存在差异,对供应链控制能力、成本传导能力以及规模效应成为企业利润释放的关键。1Q22,下游需求景气度开始分化,国内局部疫情冲击,供应链扰动部分缓解。展望全年,通信模组高景气度延续,且对应上游原材料供应紧张开始缓解,预计规模效应会持续增强。重点推荐通信模组龙头移远通信、广和通。

  ▍连接器:业绩分化,新能源车高压&高速连接器成长性优异。

  2021年以来,连接器厂商业绩明显分化,瑞可达增速领先。对比细分赛道:新能源车高压/高速连接器成长性最佳;背板连接器、军工连接器等成长性良好;轨交连接器发展平稳;消费电子连接器、基站射频连接器受周期性影响短期承压。基于公司领先的行业竞争力,瑞可达在1Q22继续实现收入环比增长,尽管Q2初局部疫情有一定影响,全年仍有望实现强劲的增长。连接器领域,重点推荐瑞可达。

  ▍云视讯:后疫情时代,混合办公奠定强劲需求。

  随着疫情逐渐缓解,视频会议短期需求已集中释放。虽然混合办公模式的兴起奠定了视频会议的长期需求,但行业已回到比拼核心竞争力的阶段。2021年及1Q22,亿联网络收入\利润均实现高速增长,而其国内竞争对手业绩承压。展望全年,亿联网络下游需求预计强劲延续,且公司主要收入来自于海外,受到国内疫情扰动影响较小。随着供应链扰动进一步缓解、宏观汇率稳定,公司有望迎来业绩的加速释放。云视讯板块核心推荐亿联网络。

  ▍通信设备:Q1业绩超预期,毛利率普遍改善。

  一季度设备商毛利率普遍提升(毛利率同比:紫光+3.6pcts>中兴+2.3pcts>星网+1.0pct),毛利率改善是设备商利润超预期的重要原因(扣非归母净利润增速:星网+462%>紫光+163%>中兴+117%)。展望Q2,三大运营商服务器集采额超预期,预期短期增速:IT设备(服务器、存储)>CT设备(交换机、路由器、WLAN)>5G设备(基站等)。展望全年,看好中兴、紫光等份额持续提升,看好高端交换机&路由器及5G设备放量进一步提升设备商毛利率。重点推荐紫光股份、中兴通讯。

  ▍数据中心:短期扰动不改龙头公司稳健增长。

  2021年以及1Q22数据中心收入稳健增长,1Q22利润增速受电价/原材料价格上涨、国内局部疫情反复等短期因素影响,毛利率略有下滑,期间费用率相对稳定。我们认为2022年数据流量爆发推动数据存储与处理需求增长的长线逻辑没有变化。同时对精细化运营的要求提升的背景下,IDC龙头优势将进一步凸显,另一方面对数据中心PUE要求的提高有望推动制冷设备的高端化,利好相关数据中心制冷厂商。重点推荐宝信软件、英维克、科华数据(行情002335,诊股)。

  ▍光纤光缆:量价齐升,景气度持续回暖。

  2021年光纤光缆板块公司业绩回暖,1Q22回暖趋势延续,毛利率1Q22企稳回升,规模效应推动行业期间费用率整体呈下降趋势。2022年,我们认为随着运营商集采量价齐升、产品升级以及双千兆政策驱动,我们认为全年行业景气度将进一步提升,重点推荐长飞光纤。

  ▍光模块与光器件:下游需求改善。

  2021年以及1Q22光模块/器件板块公司业绩维持高增,毛利率整体稳定,期间费用率稳中有降。我们看好2022年及以后数据流量爆发与运营商/云厂商网络设备扩容与更新换代对于光模块与光器件需求的拉动,重点推荐中际旭创(行情300308,诊股)、新易盛(行情300502,诊股)、天孚通信(行情300394,诊股)。

  ▍通信工程与服务:传统业务稳健增长,创新业务加速拓展。

  2021年及1Q22,板块重点公司录得稳健增长。该板块公司均起家于传统通信业务,同时均拓展创新业务以提高发展天花板和成长性。2021年,核心公司传统业务稳健增长,创新业务加速拓展,且分红率保持稳定。重点推荐中国铁塔、亚信科技,推荐关注润建股份(行情002929,诊股)、中国通信服务。

  ▍风险因素:

  流量增长不及预期;运营商ARPU值提升不及预期;运营商竞争加剧的风险;5G 业务商业模式尚不成熟的风险;5G相关政策变化的风险;运营商5G基站建设不及预期;国内数字经济发展不及预期;国内政企数字化转型不及预期;云厂商Capex不及预期;中美贸易摩擦风险加剧;运营商对通信设备、光纤光缆集采价格不及预期;上游芯片、模组等原材料涨价超预期;全球疫情反复和地缘政治风险影响;物联网产业进展不及预期;IDC新项目投产不及预期;云视讯发展不及预期;各公司毛利率提升不及预期;各公司业绩增长不及预期。

  ▍投资策略:

  综合2021年年报和2022年一季报,通信行业整体业绩增速回升,景气度持续改善。通信行业中长期仍然建议关注运营商、通信赋能智能汽车、数字经济三条主线:

  1)维持对运营商的持续重点推荐,Q1延续稳健增长,股息率高,估值修复有望逐步实现,重点推荐中国移动、中国电信;

  2)持续推荐通信赋能汽车的优质龙头,建议重点关注移远通信、广和通、瑞可达等。

  3)建议关注数字经济中的估值安全+稀缺的龙头,重点推荐亿联网络、宝信软件、紫光股份、英维克、长飞光纤、中兴通讯等。



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